黑色系大漲并非單純炒作 期貨不背黑鍋

伴隨著昨天焦炭、焦煤、螺紋鋼齊刷刷漲停，熱卷、橡膠和雞蛋也一度接近漲停。很多人不了解期貨，以為僅僅是個(gè)投機(jī)炒作的市場(chǎng)，不時(shí)會(huì)有類似的聲音：“瘋了，上漲這么多，國(guó)家應(yīng)該出來(lái)維穩(wěn)了。”

真的如此嗎？被稱為“中國(guó)期貨之父”的中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授常清表示，期貨市場(chǎng)堅(jiān)決不背這個(gè)黑鍋。“將現(xiàn)貨價(jià)格上漲過分歸咎于期貨市場(chǎng)，將期貨價(jià)格上漲歸因于投機(jī)，這都是把資本市場(chǎng)作用與實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化本末倒置，不了解期貨市場(chǎng)本質(zhì)，實(shí)屬無(wú)稽之談。”

中信期貨研究部負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，從期現(xiàn)價(jià)格看，由于貨源緊張，焦煤、焦炭等品種的現(xiàn)貨價(jià)格一直在提價(jià)，且提價(jià)幅度較大，期貨價(jià)格一直處于貼水（期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格）行情，是一個(gè)“追趕”現(xiàn)貨價(jià)格的“角色”、跟隨現(xiàn)貨提價(jià)而上漲。

此次大漲的背后，有著堅(jiān)定的基本面支撐，也是由新的基本面變化來(lái)推動(dòng)。更有參照意味的是，沒有期貨品種的大蒜、生姜，出現(xiàn)了“蒜你狠”、“姜你軍”現(xiàn)象。據(jù)國(guó)家發(fā)改委公布的10月全國(guó)小型農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)，10月份大蒜的批發(fā)價(jià)格和零售價(jià)格同比上漲90%和67.9%，上漲幅度不亞于黑色系品種。

從衡量投機(jī)程度的交易持倉(cāng)比來(lái)看，也能說(shuō)明交易并不“過火”。目前，從煤焦礦三品種來(lái)看，交易持倉(cāng)比均在1左右、有時(shí)低于1，距離火熱還遙遠(yuǎn)。在投資者結(jié)構(gòu)上，煤焦礦品種法人持倉(cāng)占比均在30%以上，而且鐵礦石期貨的法人持倉(cāng)比例在2016年上半年達(dá)到了32.7%，最高時(shí)超過45%，參與的現(xiàn)貨企業(yè)達(dá)到了729家。

現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)客戶占比這么大，顯示現(xiàn)貨商對(duì)于期貨市場(chǎng)的迫切需求程度。考慮到我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)體量巨大，在供給側(cè)改革的大背景下，強(qiáng)大的現(xiàn)貨規(guī)模為期貨市場(chǎng)的活躍提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，大批鋼企和礦石貿(mào)易商進(jìn)入期貨市場(chǎng)參與套期保值，也呼應(yīng)了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的自然需求。

我們需要深刻分析現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變化原因，提高對(duì)期貨市場(chǎng)作用的認(rèn)知，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，而不是僅僅看一天價(jià)格的波動(dòng)大小，將問題直指市場(chǎng)投機(jī)。